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股票漲了真的是我眼光好嗎?小心只是運氣好,一招教你破除迷信的隨機騙局!

股票漲了真的是我眼光好嗎?

你知道金融市場中的運氣成分影響多大嗎?

就算實力不好的基金經理人也可以有絕佳的表現?

市場上雜訊這麼多,要怎麼避免被牽著鼻子走?

如果你對以上的問題感興趣,這篇文章就是為你寫的。我將跟你演示運氣是如何影響我們的投資績效,最後跟你分享如何避免被市場的雜訊影響。

10萬基金經理人的運氣實驗

現在讓我們進行一個假想實驗,假設有10萬名基金經理人剛從學校畢業準備開始從業,未來他們的職涯發展將依照投資績效決定,最後只保留績效最頂尖的經理人。

為了簡化實驗,我們將每年的投資結果分成-100%與+100%,也就是每年的績效要嘛賠光走人,要嘛翻倍血賺。

接著我們再假設這群經理人實力普普,賺錢、賠錢的機率都各50%,因此每年都會有一半的經理人被淘汰。

現在讓我們開始這項實驗,一年後有5萬名經理人出局,也有5萬名經理人得到100%的高回報。接著進行到第二年,此時還沒被淘汰的25000名經理人已經持有起始資產的4倍了。

實驗一直到第五年,如今還在場內的總共有3125位經理人,他們的總資產已經翻了32倍。從績效來看,這3125位經理人個個都是連續5年資產翻倍的王牌經理人。

現在讓我們試試第二場實驗,這次的經理人比上一批實力要來的好,他們賺錢、賠錢的機率分別是55%、45%,也就是每年有超過一半的經理人可以讓資產翻倍。

第二場實驗一樣進行5年,最後有5032位經理人讓資產翻了32倍,跟前者一樣的投資績效。

接著來試試第三場實驗,這次的經理人就比較差強人意了,他們賺錢、賠錢的機率分別是45%、55%,也就是說每年被掃地出門的經理人比翻倍賺的還要多。

第三場實驗一樣進行5年,最後只剩1845位經理人讓資產翻了32倍,雖然人數比較少,但績效跟前面兩場實驗的經理人一樣漂亮。

看到這裡,你可以想想看,如果今天有位基金經理人過去5年的資產都年年翻倍,你還會迫不及待把錢交給他投資嗎?至少我不敢,因為我們眼前能看到的只有贏家。

只看贏家反而更看不出實力

只看贏家反而更看不出實力

延續上面的三場實驗,現在有3家基金公司A、B、C分別要招募10位經理人,

A公司從第一場實驗的3125人中挑10位,

B公司從第二場實驗的5032人中挑10位,

C公司從第三場實驗的1845人中挑10位。

現在A、B、C三家公司都可以在市場上宣稱,我們的經理人個個都是年年績效翻倍、萬中選一頂尖人才,把錢交給我們絕對是您最安心的選擇。

殊不知這當中良莠不齊,選到C公司賠錢的機率絕對是大於B公司。

你可能想說反正只要選B公司就好啦,畢竟都知道第二場實驗的經理人實力比較好嘛。

沒錯,因為你現在是鳥瞰全局的上帝視角當然知道他們的實力如何,但如果你今天只是一般的投資人呢?

當你只看到3家基金公司的經理人都是過去5年都績效翻倍的贏家,你分不出孰優孰劣;

當你看到3家基金公司的經理人分別是3125人中挑10位、5032人中挑10位、1845人中挑10位,只能知道他們挑選的基數而已;

只有當你看到第一場實驗有96875人被淘汰、第二場有94968人被淘汰、第三場實驗有98155人被淘汰時,才知道原來第二場實驗出來的經理人普遍表現比較好。

當你把被淘汰的輸家也納入參考範圍時,才能全面了解整體的狀況,否則只看贏家的話會陷入倖存者偏差的問題,導致看不出究竟孰優孰劣。

延伸閱讀:短線炒作股票好像很好賺!?如果你這麼想,小心你已經掉入倖存者偏差的陷阱裡

從這點我們還可以延伸解釋另一個有趣的現象,每逢過年打麻將時,傳聞只要穿上紅內褲就能帶來好運而贏錢,這傳聞究竟是怎麼來的?

穿紅內褲真的能贏錢?

一堆籌碼

這次我們把上面的實驗稍作改良一下,我們改成讓10萬個基金經理人穿紅內褲打麻將,其中只要輸了就淘汰、贏了就繼續打。

連續打個5局,總共會有97人連續贏5局,接著這97人就會認為一定是因為自己這5局穿著紅內褲的關係,因此就大肆宣揚穿著紅內褲可以讓你打麻將一直贏錢,卻沒想過其他打輸的人也穿著紅內褲。

或許有些也是穿著紅內褲卻輸錢的人會為自己打抱不平,但如果寫成一則流言的話:

「穿紅內褲可以為你帶來好運,穿上它就能一直贏錢!」

「穿不穿紅內褲其實跟贏錢沒什麼關係啦!」

第一則流言明顯就比較吸引人,因為我們天生就喜歡因果關係,討厭運氣、隨機性等不可控因素,因此也就出現許多似是而非的邏輯關係:

「外資買超代表買盤強勁,股市前景看漲!」

「KD>80代表市場過熱,股市即將回檔修正!」

如果實際跑回測會發現這些操作策略其實沒辦法為投資人帶來漂亮的報酬,甚至還倒貼,我們可以把這些投資策略當作市場上的迷信。

有趣的是除了紅內褲、外資買超、KD值之外,心理學家曾經做過一個實驗來說明,要塑造一個迷信有多容易。

其實我們和鴿子沒兩樣!

餵食鴿子

20世紀中,一位心理學家B. F. Skinner研究了關於獎賞與懲罰如何影響升入行為的實驗,在實驗中他讓鴿子待在一個箱子內,每隔一個固定的時間就會投放食物給牠。

後來研究者發現鴿子開始有越來越明顯的怪異行為,有的轉圈、有的跳舞、有的扭脖子,彷彿這些行為可以為他們帶來食物一樣。

後來這些行為越來越明顯,似乎成為鴿子們迷信的信仰。即便研究者不再投放食物,鴿子們依然維持這些迷信行為好一陣子,這點其實就跟我們在金融市場的行為一樣。

過去幾次看到外資買超,接著股票上漲。隨著時間久了,我們就會把外資買超當作股票會上漲的決定性因素,殊不知這個關聯性可說是微乎其微,但我們依然抱持著一貫的迷信。

後續Skinner又做了許多控制動物行為的實驗,利用前面所講到的迷信現象來操弄動物行為,甚至可以讓鴿子跳出特定舞步,如果有興趣深入了解Skinner與他的研究可以參考下面這支影片。

既然知道我們面對的市場存在許多不可靠的迷信,而這些迷信更可能會傷害我們的投資表現,我們有什麼方法可以不被這些迷信干擾呢?

我們有勇氣承認我們一無所知嗎?

股票漲了是眼光準還是運氣好?

要破除這些迷信,方法當然是有的,但不是每個人都有破除迷信的勇氣,特別像投顧老師、基金經理人這種專業人士更難破除迷信。

如同前面提到的,人們天生喜歡因果關係,討厭運氣、隨機性等不可控因素,因此人們常常捕風捉影的把雜訊誤判為重要訊息,甚至倒果為因做出錯誤的推論。

進行這些邏輯推論的當事人往往連自己的邏輯都無法理清楚,但卻表現出一副無所不知的形象。

為什麼會這樣?

最簡單的理由你可以自己實驗看看,假如你是一位經驗豐富的股海老手,下次有人問你「為什麼這支股票會跌」的時候,你回答「我不知道」試試看。

事實上,市場瞬息萬變,每天影響股價漲跌的因素這麼多,我們其實沒有多少把握能確定自己給出來的理由是正確的,因此這大概是你能給出最中肯的答案。

但你心裡似乎有種好像投降認輸的不甘心,又或者你明明有比較豐富的經驗,怎麼可以講出這麼弱的回應。

把這樣的包袱再放大個數十倍、百倍,就是投顧老師們和基金經理人所背負的包袱,因為工作環境不允許他們承認自己的無知,所以只好用更多複雜、艱深的詞彙來掩蓋他們其實也跟我們一樣一無所知。

不然你想想,如果一位投顧老師在解盤頻道中說:「今天台股下跌218點,可能是因為昨天美股重挫的影響,也可能是因為上個禮拜量化緊縮的影響,或者單純只是投資人的恐慌情緒。反正會造成股市下跌的原因有很多,我也不知道為什麼今天會跌218點。」

他的節目大概也很難經營了,畢竟觀眾想要確切的說詞,而不是充滿不確定性的事實。

但好在,你我都不是靠這行吃飯的人,我們的包袱遠比那些專業人士來的小,因此更容易破除金融市場的迷信,前提是你是否能不多做衍伸的推論、勇敢承認自己一無所知?

你我都在隨機的騙局裡

今天股價會漲會跌,充滿了隨機性;

投資的股票會賺會賠,也有許多運氣成分。

你是因為選股策略好才買到飆股,或者只是運氣好而已?我們都得對市場謙卑地說「我不知道」。

當我們勇敢承認自己的無知時,才能更準確辨識出市場上的雜訊與重要資訊,也更能避免因為隨機性的巧合而上當。

如果你對隨機性如何影響金融市場與生活中的各種決策感到興趣,跟你推薦這本《隨機騙局:潛藏在生活與市場中的機率陷阱》

隨機騙局

書名:隨機騙局:潛藏在生活與市場中的機率陷阱

作者: 納西姆.尼可拉斯.塔雷伯

譯者: 羅耀宗

出版社:大塊文化

出版日期:2014/05/26

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